編者按：浙江省近日發(fā)布通知，提出2014年全省將完成裝機總規(guī)模達1347兆瓦的分布式光伏發(fā)電計劃，宇電http://www.610000.com.cn這一規(guī)模相較于國家能源局為浙江擬定的1200兆瓦分布式光伏發(fā)電“指標”多出逾100兆瓦。浙江省政府表示，此舉旨在推動浙江省成為全國分布式光伏的*示范省份。

　　特變電工:將受益于近期多晶硅價格持續(xù)上漲

　　特變電工 600089

　　研究機構：國信證券 分析師：張弢 撰寫日期：2013-12-26

　　近期多晶硅價格持續(xù)上漲

　 　根據(jù)第三方調研機構PVInsights、EnergyTrend、Solarzoom的調研，近期多晶硅價格持續(xù)上漲，根據(jù)PVInsights的數(shù) 據(jù)，宇電http://www.610000.com.cn近一個月多晶硅價格已經(jīng)上漲7％，EnergyTrend數(shù)據(jù)上漲5％，Solarzoom調研價格上漲4％，主要由于近期需求較好，宇電http://www.610000.com.cn部分多晶硅企業(yè) 減產(chǎn)，多晶硅出現(xiàn)囤貨現(xiàn)象。

　　產(chǎn)能格局穩(wěn)定，多晶硅明年存在進一步調漲可能

　　多晶硅由于資本投資較大，進入壁壘極高，目前在現(xiàn)有的價格下， 新增企業(yè)無法獲得可以接受的ROE，因此不會有企業(yè)投資進入多晶硅行業(yè)。宇電http://www.610000.com.cn同時，存量的多晶硅產(chǎn)能雖然巨大，但是大部分的企業(yè)由于規(guī)模和技術無法達標，因此 成本將長期處于目前價格之上，無法開工，而停工將進一步導致設備受到腐蝕，有可能永久退出市場，因此多晶硅目前全球產(chǎn)能格局穩(wěn)定，全球產(chǎn)能不超過30萬 噸，對應需求約為40~50GW左右。宇電http://www.610000.com.cn而在明年行業(yè)趨勢轉向樂觀，下游硅片企業(yè)進行產(chǎn)能擴張，行業(yè)需求增長的情況下，多晶硅的供需格局可能被打破，多晶硅 價格存在上漲的可能。

　　公司多晶硅業(yè)務達產(chǎn)，價格上漲將帶來0.15元EPS的業(yè)績彈性

　　目前公司第三期12000噸多晶硅產(chǎn)能已經(jīng)達產(chǎn)，根據(jù)近幾個月的出貨來看，預測多晶硅出貨基本處于滿產(chǎn)的狀態(tài)，宇電http://www.610000.com.cn明年多晶硅產(chǎn)能將達到15000噸的規(guī)模。由于新線邊際投資下降，單位折舊降低，同時，利用新疆的電耗優(yōu)勢，公司多晶硅成本有望達到15美元/公斤的水平，如果多晶硅價格能夠保證公司多晶硅每公斤盈利在5美金，宇電http://www.610000.com.cn則可以貢獻約4億的利潤，帶來0.15元EPS業(yè)績彈性。

　　風險提示

　　多晶硅價格上漲低于預期風險；公司傳統(tǒng)業(yè)務復蘇低于預期風險。

　　給予“推薦”評級

　　我們認為作為光伏制造業(yè)壁壘*高的環(huán)節(jié)，宇電http://www.610000.com.cn多晶硅明年價格存在進一步上漲可能，公司多晶硅產(chǎn)能將達到15000噸，成本有望進一步降低，多晶硅價格上漲將給公司帶來極高利潤彈性，宇電http://www.610000.com.cn我們預測公司13~15年EPS分別為0.55/0.71/0.94元，我們以2014年20倍PE計算公司目標價14.2元，維持公司“推薦”投資評級。