萬邦達:再次獲取高鹽水處理項目 訂單情況明顯好于上半年

萬邦達（300055）與神華寧煤集團煤炭化學工業(yè)分公司烯烴公司簽訂了《神華寧煤集團煤炭化學工業(yè)分公司甲醇廠、甲醇制烯烴項目高鹽水零排放BOT 項目特許經(jīng)營協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議披露,該項目建設(shè)規(guī)模為700m3/h；回收率≥90%,無尾水外排。項目建設(shè)期為合同簽訂之日至2014 年12 月31 日。項目運營期限為20 年。項目總投資額為人民幣21,200 萬元。

繼寧東能源化工基地煤化工高鹽水處理項目之后,再獲高鹽水處理項目,說明公司保持領(lǐng)先優(yōu)勢,深得客戶信賴。持續(xù)的訂單獲取是支撐公司估值,推動公司股價上升*為核心的驅(qū)動力。

下半年訂單好于上半年說明煤化工項目進展并非都低于預(yù)期。公司此次中標項目主要是寧煤下面煤制烯烴、煤制甲醇以及污水回用三個項目,投資額度達2.12 億元,下半年公司獲取訂單的個數(shù)明顯要好于上半年,說明目前煤化工行業(yè)并非像市場想象中停滯不前,整體上進展順利,個別項目開工進度低于預(yù)期,因此我們預(yù)計公司有可能下半年獲取更多煤化工行業(yè)訂單。

零排放是未來趨勢,未來公司技術(shù)在缺水少水發(fā)展煤化工將會有很大用武之地。一般煤化工水回用率在70%,現(xiàn)在說的零排放的意義主要是指節(jié)水,70%回用率提到90%以上,真正意義上的零排則是指把未回用的30%的濃鹽水直接蒸汽。由于現(xiàn)在環(huán)保要求提高,煤化工尾水排放要求零排放,公司目前資金相對充足的情況下,有望獲取更多高難度水處理項目。

BOT 項目進入運營期后預(yù)計可以增厚每年業(yè)績?yōu)?.067 元/股,公司獲得穩(wěn)定盈利增長點。預(yù)計投資總額2.12 億元,按照公司的備考表,項目達產(chǎn)后,將為公司增加年收入5,602 萬元,凈利潤1,633 萬元,凈利率可達29.16%。投資回收期為6.72 年（稅后,不含建設(shè)期）,項目總投資收益率為10.24%,內(nèi)部收益率為15.90%（稅后）,財務(wù)凈現(xiàn)值為9,213 萬元（稅后）。該項目建成后,將為公司帶來穩(wěn)定的收益,有助于公司改善收入結(jié)構(gòu),增強盈利能力,為公司帶來新的盈利增長點。

盈利預(yù)測:我們預(yù)計公司2014-2016 年EPS 為0.77 元、1.11 元和1.27元,我們看好煤化工未來發(fā)展趨勢,萬邦達作為煤化工*直接和*純粹的受益者未來潛力巨大。收購完成后,公司有望擴展盈利領(lǐng)域,逐步涉及節(jié)能領(lǐng)域,發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),實現(xiàn)兩條腿走路,維持公司“推薦”評級。